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相聚资本:把握景气主线是当下投资核心

2020-02-04

      市场对肺炎疫情的关注与担忧经过春节假期的不断发酵于节后首个交易日爆发,从板块来看,行业板块全线下跌,多个行业指数逼近跌停。受到疫情影响较大的旅游、酒店、餐饮、影视、交通、农牧等行业跌幅居前。病毒防治板块现涨停潮,在线教育、远程办公、电子竞技等概念走强。   

      板块表现基本符合预期。考虑到企业延迟开工、服务业需求受冲击,企业的现金流压力明显增大,短期内经济增长可能受到明显“冲击”。具体到疫情对各个行业的影响,我们做了如下分析:

1、 消费:疫情蔓延对消费行业整体偏空,然而对不同公司的影响程度及方向又有所差异。1)疫情对餐饮、酒店、旅游、娱乐、节日性消费等行业的影响偏大。比如餐饮行业普遍推迟营业时间,考虑到租金及部分人工成本的刚性,将对这些公司造成业绩上的显著拖累,对企业现金流的考验非常严峻。2)对于部分具备宅属性的消费品公司反而会受益于消费者囤货、消费场景的转变,比如速冻食品、在线教育、超市等。3)对于大部分行业的影响只是需求的延后实现,比如家电、家具等。我们相信疫情消退之后,这些受到影响的公司的业绩增速会经历一个先降后升的过程,然后回归正轨。当然,股价的反应会领先于基本面的反应。

2、 医药: 就医药行业的投资而言,疫情的冲击相对较小,原因主要在于,一方面与抗击疫情相关的公司是脉冲式利好,另一方面,虽然疫情期内民众会尽量避免跟医院接触,但医疗需求绝大部分为刚需,拉长一年来看,这些需求可能在疫情期过后及时释放。疫情对其他的绝大部分医药行业公司影响有限。整体而言,本次疫情对医药行业会有一定的影响,但程度可控,且在目前的市场环境下,相对而言受疫情冲击较小的医药公司投资价值可能会更明显。至于疫情何时能出现拐点,包括钟南山院士在内的很多专家或公众号已有一定的预判,个人认为投资者在关注疑似病例、治愈病例与死亡病例之外,可重点关注节后人口密集流入地区的疫情变化情况。

3、 TMT:5G、国产化等科技创新的逻辑依然坚挺。科技行业直接受疫情影响的幅度较小,从需求方面看2C领域可能会因此略有延后,从供给端来看一季度对于大多数行业来讲都是淡季所以影响并不显著,短期利好的是疫情的发展对于在线娱乐、办公等行业带来一定程度的促进。科技股因为其高波动的属性,近期可能会随市场调整较多,但在确定的产业趋势下,调整后的优质科技股将具备更大的上行空间。

4、 新能源车:受益于中国的工厂“神速”,特斯拉Q4交付量大超预期,新能源汽车时代渐行渐近。CATL与特斯拉携手,有望进一步打开新能车的降本空间,加速电动车对燃油车的替代。疫情不改大的产业趋势,新能源车已成为全市场比较确定的板块。疫情带来情绪下跌,同时也带来优质新能源车产业链的买入良机。看好各环节细分龙头,未来会有显著超额收益。

      中长期来看疫情并不会改变A股的向好趋势,把握景气主线是核心矛盾,疫情结束之后市场大概率仍遵循之前的景气主线,重点关注科技股行情。短期可能偏利好的方向为医药、游戏视频、医疗IT、系统办公,但其中长期盈利反弹的持续性取决于行业本身的景气周期。短期影响较大的行业(餐饮、旅游、交运、泛消费类和泛周期)如果调整幅度较大,那么长期来看质地优质的公司也是参与机会。