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相聚资本| 医药首席邓巧:疫情对医药行业影响可控

2020-02-10

从2019.12.8武汉市出现第一例新型冠状病毒感染的肺炎至今已经过去了两个多月,我们经历了武汉封城、全国限制出行、春节假期延长等等,全国众志成城共同抗击疫情。本次疫情跟2003年的非典比较起来,病毒传播速度更快、影响范围更广,但症状相对要轻。

就医药行业的投资而言,疫情的冲击相对较小,原因主要在于,一方面与抗击疫情相关的公司是脉冲式利好,另一方面,虽然疫情期内民众会尽量避免跟医院接触,但医疗需求绝大部分为刚需,拉长一年来看,这些需求可能在疫情期过后及时释放。

疫情对相关医药公司的脉冲式影响主要体现在以下几个方面:1. 急剧刺激防护需求,导致相关产品短期内爆炸性增长。以口罩为例,我们平时对这类产品的需求很少,基本限制在雾霾天气、感冒等可用可不用的情景,但疫情发生之后,出门必戴口罩,因此在疫情期内口罩的需求可能呈现上百倍的增长。2. 与新型冠状病毒有关的治疗性需求。疫情发生后,国家卫健委发布了四版《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案》,其他渠道也有一些治疗建议。以卫健委的试行第四版为例,里面提到病例的诊断与确诊、鉴别诊断、治疗,涉及到胸部影像、与已知肺炎鉴别、新型冠状病毒核酸检测、支持治疗、抗病毒治疗、抗菌药物治疗等等,相应的细分行业受益。涉及到具体投资标的时,应判断受益程度的大小,比如如果是治疗上受益,那么OTC类产品的爆发性可能比处方药更大,纯受益标的可能比部分受益标的弹性更大,同时需要警惕估值过高风险。

疫情对其他的绝大部分医药行业公司影响有限,原因主要在于:1. 医药行业需求以刚需主导,由于疫情抑制的需求最终会在疫情结束后得到释放,且滞后时间会比较短。2. 本次疫情发生在春节期间,本身就是医药行业的淡季。3. 医药行业壁垒比较高,从上市公司整体报表来看,固定成本占比小,抗风险能力强,影响可控。过去三年医药行业经历结构性调整之后,部分景气度高的投资标的估值已经不便宜,本次疫情如果带来的超幅度调整,将是医药行业很好的加仓几乎,但同时也需要警惕一些公司的股权质押风险。

整体而言,本次疫情对医药行业会有一定的影响,但程度可控,且在目前的市场环境下,相对而言受疫情冲击较小的医药公司投资价值可能会更明显。至于疫情何时能出现拐点,包括钟南山院士在内的很多专家或公众号已有一定的预判,个人认为投资者在关注疑似病例、治愈病例与死亡病例之外,可重点关注节后人口密集流入地区的疫情变化情况。

最后,相信在全国人民众志成城一致抗疫下,本次疫情最终会得到有效控制。本次疫情将成为中国公共卫生防疫史上的一个小插曲,暴露出来的一些问题也将得到圆满解决,我们的社会也将因此运行更平稳有序有效。