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相聚资本| 月度观点 2020-03

2020-03-01

相聚资本3月观点

   回顾2020年2月份,A股市场20个交易日,上证综指以2976.53点开盘,以2880.3点收盘;最高涨至3039.67点,最低跌至2746.61点;涨跌幅-3.23%,振幅10.67%;上涨13天,下跌7天,成交额为75567亿。2月份市场波动较大,个股活跃度持续高涨,两市成交量连续保持在绝对高位,主要原因包括武汉肺炎疫情影响导致投资者情绪波动增大,场外增量资金持续入场,疫情防控初见成效,国内积极的财政与货币政策,市场情绪比较高等。

    当前政策层面积极呵护流动性,逆周期对冲政策成为影响后市的重要因子,较宽松的流动性支撑估值,短期难有反复。可关注传统经济板块中受疫情影响有限的行业以及未来受益于货币和财政政策加码的行业,我们认为武汉肺炎疫情不影响中长期市场向好的趋势,投资的核心是把握住景气主线,疫情结束之后市场大概率仍遵循之前的景气主线。未来一段时间市场将逐渐回归理性,或将延续震荡行情,结构分化渐显。拉长看还需要考虑政策的滞后性带来的影响。现在从疫情的发展进程来看,上半年应该还会维持较宽松的流动性。

    值得注意的是,虽然目前中国新冠病毒肺炎疫情已经初步得到控制,但现在海外疫情升级的情况相当于中国一个月前的情况,疫情正在加速发酵中,资本市场普遍反映出对全球经济更为悲观的看法,全球避险情绪升温。A股在海外急跌之后也有所调整。其原因一方面源自外盘下挫的影响,另外则是基于此前涨幅较大,存在回调压力,同时也反映了市场对全球疫情蔓延对国内经济冲击的担忧。中长期来看,此次调整不改A股长期上行趋势,A股的趋势取决于内因。首先,A股市场整体估值仍处于历史低位,投资者入场意愿强烈。其次,政策层面,央行释放了充裕的流动性,中央强调经济增长目标不放松,统筹疫情防控与恢复经济逐渐成为各地工作的重点。更为积极的财政与货币政策可能在疫情过后推动内需加速回升。再者,疫情控制方面我们取得了较好成效,钟南山院士发声有信心在4月底基本控制疫情,届时国内将恢复正常工作,经济活动将回到正轨。且二季度可能迎来消费、投资等报复性反弹,二季度经济增长前景可期。避险情绪消退后,收益率曲线有望再次陡峭化,新兴市场有望迎来增量资金。随着时间的推移,疫情的好转,股市最终会回归自身基本面的趋势,A股具有中长期投资价值。

    不论是国内还是海外,疫情终究会过去,优质的公司一定可以穿越疫情。股价体现公司长期价值的折现,而不仅是当期利润,疫情带来的只是一次性的冲击,对于企业价值影响很有限。当然,我们也不能忽视和轻视此次疫情对经济的短期影响,仍需重点观察全球疫情动态、经济政策以及经济数据。建议投资者相信专业机构的判断,长期、坚定持有产品。