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相聚资本| 月度观点 2020-04

2020-04-01


3月份随着海外疫情加速升级诱发近几周海外市场历史性“大幅波动”,其中美股10天四次熔断,短短三周时间跌幅超过30%,其后伴随着美国货币财政刺激相继推出,美股出现回调;10年期美国国债收益率最低触及0.4%,创150年新低;避险资产黄金震荡上行,美元指数逼近103;受此影响A股、港股也出现剧烈波动,部分前期“高涨”板块调整幅度较大。


一、全球情况一览

1、各国疫情发展阶段一览、海外新增确诊小幅上升。

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2、美国:3 月 27 日高息债利差收窄;3 月 27 日美国 10 年期国债利率微降。

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3、3 月 27 日波罗的海干散货指数环比下降;3 月 27 日中国进口运价环比明显下降。

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4、全球主要央行政策利率一览:

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3月底全球流动性拐点信号已经出现,同时预计各国大规模的财政刺激将防止全球经济衰退演化成全球经济危机,随着欧美主要国家不断升级的疫情防控措施见效,基准假设下,预计全球疫情的高峰将很快出现,届时全球资金的再配置将开启。


二、国内情况一览

1、3 月 27 日,中金日度开工指数显示全国复工率约为 86.8%,环比小幅上升;日耗煤量有所下降,相当于节前正常水平的82.6%。

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2、3 月 28 日货运物流产能利用率环比恢复至节前正常水平的 99.3% ;市内客运指数继续小幅上升。

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3、银行间流动性边际宽松,主要债券收益率有所下降。

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4、银行间回购利率变化及央行公开市场净投放变化。

8.png5截止3月27日3月地方债净发行 2404 亿元、3地方政府专项债净融资为 794 亿元

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宏观层面:中国在全球产业链中占据核心位置,优势集中体现在中下游制造领域。海外疫情持续蔓延,料将从进口和出口两个渠道对我国工业生产造成冲击。但中国作为率先控制住疫情的国家,经济活动率先恢复,复工率不断上升,对外经济敞口相对有限,内需驱动占主导地位。而预计海外市场(尤其是美股)在近期快速下跌后将出现缓慢震荡调整以反映经济基本面不断恶化,就目前而言A股相对海外发达国家资产具备更强的吸引力,是全球资金再配置过程中的首选。

政策层面:3月政治局会议强调经济形势正在发生新的重大变化,要抓紧研究积极应对的一揽子宏观政策措施,这意味着政策可能即将发生重要变化,当前到二季度都是政策纾困窗口期。预计相比2008年的政策,本轮一揽子政策更加注重纾困,更加注重保护民生及中小企业,应对方式可能更加注重财政政策创新,更加注重避免金融体系过度杠杆,避免短期政策带来长期过剩产能,更加注重可持续内需潜力挖掘,更加注重短期纾困与长期调结构相结合。目前来看海外疫情的演变仍较为重要,国内政策成为关键变量,市场中期前景不宜悲观。

综上所述预计4月流动性边际转暖、外资恢复流入叠加产业资本入市是驻底最重要的支撑力,4月中旬一揽子政策刺激推出将形成催化,很可能A股市场将迎来底部。配置方面相聚长期跟踪研究大消费、医药、TMT和高端制造相关产业,会结合疫情对经济、市场的冲击,选择具有长期成长性行业的龙头公司或者潜在龙头公司进行投资,这里面需要考虑疫情对公司经营本身的影响程度,以及能否较快恢复。另外需要注意这个阶段市场波动率会比较大,相聚多年积累的风控经验也将发挥巨大的作用。接下来我们继续跟踪研究国内外疫情最新进展,尤其需保持对“次生灾害”的敏感度,过程中进行积极应对。疫情无情人有情,这一次相聚依然是大家财富的守护神,建议投资者相信专业机构的判断,长期、坚定持有产品。


  声明:以上数据来源于中金研究所